事件:周末国家统计局公布了3月国内经济运行数据

1-3月水泥产量44373万吨,同比增长3.5%,高于前值11.7个百分点;其中3月单月水泥产量20139万吨,同比增长24.0%。

1-3月全国固定资产投资(不含农户)85843亿元,同比增长10.7%,实际增长13.8%(扣除价格因素),高于前值0.5个百分点;其中3月单月完成47836亿元,同比增11.2%。

1-3月全国基础设施投资(不含电力)15384亿元,同比增长19.6%,高于前值4.6个百分点,其中水利、公共设施、道路运输、铁路运输分别增26.8%、31%、10.1%、2.1%,高于前值2.1、4.5、3.3、2.1个百分点;3月单月基建投资8853亿元,同比增23.3%。

1-3月全国房地产投资、销售面积、新开工面积和施工面积同比分别增长6.2%、33.1%、19.2%、5.8%,分别高于前值3.2、4.9、5.5、-0.1个百分点。

点评:

资金到位情况明显好转,基建投资加快。3月基建投资增速达23.3%,高于前值8.3个百分点,需求回升十分明显,也基本与我们草根调研的情况相吻合。总结下来就是在国家预算和国内贷款增加的背景下,资金到位情况有明显好转,基建项目开工有所加快。

地产投资在销售带动下大幅回升;而在宽货币和信用背景下,地产复苏短期有望持续。3月地产投资增速为9.7%,高于前值6.7个百分点,地产投资在销售端持续放量的表现下出现了大幅回升。从草根调研了解的情况看,全国地产投资主要的拉动是在一二线城市(部分核心二线城市),三四线城市仍处于去库存阶段,下一阶段这些区域的地产投资表现是地产持续复苏的关键。而兴业地产组认为货币化现象将持续推动地产热向二、三线城市扩散,近期南京、苏州等城市土地拍卖价连续创新高也侧面验证了该观点,我们认为地产复苏短期有望持续。

固投分区域情况,东部最好。1-3月全国固定资产投资增速10.7%,高于前值0.5个百分点,其中东部、中部、西部增速分别为11%、13.3%、13.2%,高于前值2.3、0.8、0.5个百分点,东部复苏最明显,这跟我们草根调研情况以及水泥涨价区域分化结果相一致。另外,根据我们草根调研反馈的信息,东部复苏明显地区主要在华东发达区域的部分欠发达地区(如苏北、赣南等),而下一阶段,这些财政状况相对较好而需求空间较大的区域仍将有较好的表现。

3月水泥数据靓丽,但也存在天气、春节等因素干扰。3月单月销量同比大涨24%跟基建、地产需求复苏有较大关联,但同时也是因为去年同期雨水多、春节晚导致基数较低所致。如果与14年同期相比,1-3月水泥产量同比降0.8%,其中3月单月同比降1.7%,可见需求暂未复苏到14年同期的水平。

2季度需求仍有望维持高增长,而财政状况决定了东强于西。基建项目需求增速的惯性较大(建设周期相对较长),而地产从销售到投资的传导也才刚刚开始(三四线城市甚至没有开始),我们预计单季度的需求有望恢复到2014年的水平,同比2015年约增5-8%。分区域,我们依然看好财政状况较好的东部地区,其需求增速或达10%以上。

2季度供给将有所增加,大企业心态可能向保量稳价倾斜。3月份熟料价格在需求复苏、企业诉求强(前期价格超跌)以及库位低(限产执行较好)等因素推动下实现单月80元/吨的快速上涨(华东长三角地区),目前这个价格水平企业基本都能实现盈利。从草根调研情况看,目前企业库位依然较低,但4月开始部分关停产能逐渐开启,市场供给有所增加,大企业心态可能会向保量稳价倾斜。故2季度华东市场水泥价格持续大幅上涨概率较低,整体将以稳为主,可能局部区域还有1-2次涨价可能。

全年景气回升确定性强,4季度将决定景气高度。需求持续复苏叠加供给控制得当(华东等区域无新增产能,限产执行较好),行业供需边际得到有效改善,且企业协同心态较往年有明显增强,今年行业景气回升比较确定。按照经验,4季度是水泥消费旺季,需求和盈利表现相对较好,虽然当前时点很难判断4季度走势,但我们认为4季度成为今年景气高点的可能性较大,其走势将决定全年的景气高度和企业的盈利状况。

拉长看,水泥需求平台期逐步显现。从16年1季度的数据可以发现,需求平台期正在逐步显现,15年的低迷以及16年的复苏可能只是平台期阶段正常的波动。按照成熟国家水泥行业发展经验,水泥需求平台期一般在5-8年左右。

投资建议:

“水泥景气回升,估值底部,反复波段机会”。我们在3月1日周期会议中开始推荐水泥,3月份水泥走势很好的验证了我们的判断,而对未来需求持续性和弹性,我们认为地产货币化现象将向二、三线城市扩散,水泥需求有望持续较高增长;和2013年相比,华东地区产能近乎0增长,需求或有小幅增长,现阶段的市场竞合理念也更加成熟,我们认为向上弹性不输当年。推荐海螺水泥、华新水泥、万年青、冀东水泥、金隅股份。另外,金隅合并冀东的案例或成为供给侧改革样本,可关注福建水泥、同力水泥、祁连山、天山股份。

其他建材中,推荐水利基建的PCCP板块,订单加速落地,首推青龙、龙泉。此外,地产投资回升受益明显的防水材料龙头东方雨虹(地产工程收入占比80%)以及地产销售持续回升带来家装产业链投资机会,包括友邦吊顶、伟星新材都比较看好。